【深度研（yán）究報告】信達證券（quàn）《路德環（huán）境：白酒（jiǔ）糟變廢為寶，轉型成長進行時》
2023年8月6日，信達證券（quàn）發布了以（yǐ）《路德環（huán）境：白酒（jiǔ）糟變廢為寶，轉型成長進行時》為主題的（de）深度證券（quàn）研究報告（ɡào），首次覆蓋路（lù）德環境，并（bìnɡ）給予了“買入（rù）”評級。
在報告中（zhōnɡ），信達證券對公（ɡōnɡ）司的業務布局和發（fā）展現狀給予了充分（fēn）肯定，同時十（shí）分看好公（ɡōnɡ）司未來發（fā）展前景。
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公司概況（kuànɡ）：高含水（shuǐ）廢棄物處理與資源（yuán）化利用的（de）科技創新（xīn）型企業。
公司主營（yínɡ）業務包括（kuò）白酒糟生（shēnɡ）物發酵飼料和淤泥（ní）固廢處理（lǐ）。
前期公司（sī）以河湖淤（yū）泥處理和（hé）工程泥漿（jiānɡ）處理服務為主，而近年（nián）來白酒糟（zāo）生物發酵（jiào）飼料業務增速迅猛（měnɡ），已成（chénɡ）為公司增（zēnɡ）長的核心（xīn）驅動力。公司實（shí）施新一輪股權激勵，助推白（bái）酒糟生物（wù）發酵飼料（liào）業務快速（sù）增長。
核心看點：白酒糟（zāo）變廢為寶（bǎo），產能有（yǒu）望持續擴（kuò）充。
我國下游（yóu）飼料市場產量達3億噸，上游鮮酒（jiǔ）糟每年產（chǎn）生約2000萬噸（dūn），多數未被有效（xiào）利用。
公司通過自主研發（fā），構建（jiàn）有機糟渣（zhā）微生物固（ɡù）態發酵技（jì）術體系，將鮮酒（jiǔ）糟轉化為功能性生（shēnɡ）物發酵飼料，一方面（miàn）滿足飼料（liào）企業基礎蛋白質替（tì）代需求，另（lìnɡ）一方面提（tí）升養殖企業中經濟動物的健（jiàn）康狀況及（jí）經濟效果（ɡuǒ）。
公司上游（yóu）配套大型（xínɡ）酒企，下（xià）游銷售優（yōu）質客戶，2022年7萬噸（dūn）產能已呈（chénɡ）現緊缺態（tài）勢，正（zhènɡ）積極投建（jiàn）產能，2025年有（yǒu）望實現50萬噸產（chǎn）銷量，大（dà）幅推動業（yè）務增長。
傳統環保（bǎo）業務：公（ɡōnɡ）司根基，穩步推（tuī）進。
河湖淤泥（ní）及工程泥（ní）漿市場空（kōnɡ）間龐大，疏浚（xùn）市場規模（mó）近1000億元，而（ér）含工程泥（ní）漿在內的（de）建筑垃圾（jī）總體資源（yuán）化率不足（zú）10%，仍處早期發展（zhǎn）階段。
競爭格局（jú）上，行（xínɡ）業內從事（shì）河湖淤泥（ní）處理業務的企業多（duō）為國企及（jí）上市公司（sī）子公司，從事工程泥（ní）漿處理和（hé）利用的企業則更少（shǎo），A股市（shì）場尚無可（kě）比公司。
公司自主研發泥漿（jiānɡ）脫水固結一體化體系，疊（dié）加創新的（de）工廠化模（mó）式運營形（xínɡ）成獨特的（de）競爭優勢。此外，公司還在堿渣治（zhì）理方向斬獲超6億（yì）元訂單，為公司傳統環保業（yè）務再添新（xīn）動能。
研報作者（zhě）：
信達證券（quàn）分析師：馬錚
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